北青網記者此前發表文章《宜華生活陷入債務危局 “存貸雙高”的它會是下一個“二康”嗎？》（//finance.ynet.com/2019/02/18/1676641t632.html）分析了上市公司宜華生活（600978.SH）存在“存貸雙高”的情況，這可能為公司正準備進行的配股融資帶來隱患和風險。

對于記者提出的公司賬面上的貨幣資金真實性等問題，宜華生活表示收到，但始終未正面回復。

“存貸雙高”導致資金真實性存疑

“存貸雙高”現象背后可能隱藏的巨大風險已經引起市場廣泛關注。

申萬宏源在研報中指出，公司舉債是需要持續支付財務費用的，如果某個公司一方面坐擁大額高息負債同時又有大額現金，排除短時間為大額支出做準備的情況，則需要對其貨幣資金真實性存疑。

貨幣資金的真實性一般可能涉及兩個問題：一是虛增貨幣資金；二是貨幣資金中存在大額受限資金，而公司未按規定披露。

虛增貨幣資金的手法中，有一種是提取貨幣資金充時點數，公司有可能在披露報表的時間節點附近提取現金放在賬面上，之后再轉出。這種情況下，時點上的貨幣現金是真實存在的，但是公司在日常經營中并沒有這么充足的資金，因而依然有融資需求，那么報表上就可能反映出日常融資需求形成的負債以及時點上才存在的貨幣資金，形成存貸雙高的現象。

海通證券首席分析師姜超在研報中表示，這種情況的識別方法是：對比平均貨幣資金收益率與活期存款利率和對比平均貨幣資金收益率與融資成本。如果平均貨幣資金收益率處于活期存款利率附近，甚至低于活期存款利率，就應引起警惕。在存貸雙高的背景下，貨幣資金收益率又明顯低于融資成本，也應引起重視。

對比宜華生活每年的平均貨幣資金收益率，2015約在0.48%左右，2016年增長至0.56%，2017年又下降至0.45%，2018年上半年增長至1%附近。遠低于一般的銀行理財產品，相比公司高達7%左右的融資成本，更是有巨大的差距。

貨幣資金中存在未披露的大額受限資金也可能導致存貸雙高。當貨幣資金中存在大量使用受限制的資金時，公司能夠正常使用的資金實際上很少，無法滿足日常經營需要，則仍需要進行外部融資，從而產生存貸雙高的局面。

而未披露的受限資金可能的情況一是被關聯方或者大股東占用，二是為大股東或關聯方提供貸款質押、擔保，如與銀行簽訂抽屜協議，質押存單從而放款給大股東或者關聯方。

財務專家爆出具體操作手法

針對 “存貸雙高”的現狀最可能指向哪種風險，北青網記者采訪了一家上市公司的前財務總監。他表示，最常見的可能是大股東把上市公司的錢拿走了，上市公司成為大股東的融資工具。但是如果做成應收的話大股東會被監管部門查，如果放在存貨科目里，固定資產太復雜并且難以通過審計，于是就放在存款科目里了。操作上來說只需要在12月31日拆借一筆資金回來，1月2日再轉走就完了。如果和審計師的關系好，大家都可以裝不知道這件事。至于和銀行簽定抽屜協議，以質押或擔保形式放款給大股東或者關聯方的情況，可能性比較少，現在銀行不會做這種事。

這些上市公司也有“情況”

記者根據上市公司2018年三季報的數據篩選了存在大存大貸特征的債券發行人，并在這個名單中按照兩個條件進行了進一步篩選，一是大股東質押比例在70%以上的公司；二是公司貨幣資金收益率在1.6%以下的公司，最終形成一份表格。

從篩選的結果看，民營企業占據多數，已經引起市場關注的康得新、康美藥業和宜華生活等也包含在篩選結果之中。